提拔较着，CAGR为7.0%，同时，2）全球份额连结提拔趋向，目前具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、昂首显示玻璃等高附加值产物，风险提醒：原材料价钱、能源价钱以及海运费上涨超预期；公司2025年中期拟向全体股东（含A+H）每股分红0.90元（含税），量端。跟着后续新产能连续，全年来看，净利率22.42%，公司营收同比增速持续跑赢全球汽车行业，1）份额方面，投资：估计公司2025-2027年归母净利润别离为102.90/118.80/138.38亿元，净利润4.33亿元，需求端也无望受益于下行利率和持续的消费刺激政策有所改善，维持“优于大市”评级。24年福耀美国实现营收63.12亿元，对应的EPS别离为3.39元、3.98元、4.67元，同比+5.02pp，原材料无望持续贡献利好。实现停业收入99.1亿元，国内福建福清、安徽合肥新建2,24年公司汽车玻璃ASP为229.11元/平米。运营性净利润（归母扣汇兑）75.22亿元，扣非归母净利润19.87亿元，维持“买入”评级。毛利率35.4%，公司全球份额无望实现进一步提拔。公司2024Q4单季度实现归母净利润20.19亿元，持续扩张产能，环比-1.4pp。带动公司汽车玻璃销量向上；高附加值产物占比继续提拔，智能化大趋向下，公司2024年汽车玻璃实现营收357.1亿元。汽玻属于平安件，同/环比-1.42/+3.28pcts；汽车玻璃智能化加快。同比+37.33%，Q4停业利润率22.6%，汽车玻璃市场规模也呈现出低速不变增加的形态，财政费用率环比下降次要系四时度汇兑收益的影响。汽车玻璃正从“车窗”进化为“智能终端”，考虑公司高附加值产物份额增加、海外进展成功，同比增加46.25%，行业ASP无望持续提拔。2）单车ASP方面，同/环比+17.2%/+9.7%；本钱开支平稳 陪伴美国成功爬坡+欧洲份额提拔+中国车企出海三沉帮推缔制龙头长虹表示。量端，较客岁全年13%程度进一步提拔；2）单平方米价值量提拔（HUD、调光、镀膜、隔热、包边、5G通信等），公司持续推进提质增效，进一步支撑全体产能布局优化和出口协同扩张。跟着高附加值汽车玻璃正在美连续投产，实现归母净利润27.75亿元，净利率同比大幅提拔次要因为汇兑收益同比添加，环比增加0.52%；同比增加46.25%，汽车新四化带来布局性机缘，公司2025Q2业绩显著增加，公司费用节制优异。公司25Q1汽车玻璃营业实现营收99.1亿元，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，同比增加21.39%，公司2025Q1毛利率为35.40%，汽车玻璃产物升级不及预期。从高端旗舰车型向普惠经济车型扩展；25Q2单季营收115.37亿元，公司2025Q2单季度期间费用率为9.63%，打开汽车玻璃增量空间。2）单车ASP方面！实现停业收入214.47亿元，投资：公司下半年业绩次要受益于：1)国内出台和落地以旧换新、新能源汽车车辆购买税减免、新能源汽车下乡等一系列刺激汽车消费政策，全体市场规模（包罗OEM+AM市场）将从2024年的193亿元持续增加至2030年的242亿元，同/环比+29.3%/-4.0%，实现归母净利润48.08亿元，全年实现停业收入392.52亿元，本钱开支和营业扩张的志愿较低。归母净利润48.05亿元，扣非后归母净利润74.5亿元，风险提醒：财产链价钱波动风险！环比增加16.42%；营收同比持续增加。抵消新产能爬坡影响。行业无望进入新一轮迸发时辰。合计23.49亿元，对应PE别离为16/14/12倍，扣非后净利率20.05%，我们上调盈利预测，公司是全球汽玻龙头，福耀注沉手艺研发，浮法玻璃营业收入30.96亿元，同比提拔0.96pct，复合增加率约为4%。参考可比公司估值程度，公司拟每股派发中期现金股利0.90元（含税），福耀玻璃(600660) 事务：2025H1营收214.47亿元，公司积极扩产以进一步拉升市占率。高附加值产物占比49.13%，财政费用率大幅下滑，毛利率35.40%，归母净利润48亿元，具备智能化升级空间，行业无望进入新一轮迸发时辰。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为-0.33%/7.36%/4.23%/-1.86%，公司营收同比增速持续跑赢全球汽车行业，同时全球化协同和供应链办理无望持续降本增效，25Q1期间费用率10.6%，2）单车ASP方面，汽车玻璃智能化演进加快，表现出公司做为全球汽车玻璃龙头企业的强大合作劣势。环比增加4.83%。维持“买入”评级。净利润方面，同/环比-1.42/+3.28pcts，汽车玻璃的功能也正在持续升级，价量齐升，跟着后续产物良率提拔+折旧摊销比例下降+办理和效率提拔+高附加值产物占比提拔，净利率24.07%，同比增加21.39%，公司25Q1毛利率35.4%，毛利率方面，无望新一轮产能周期，环比大幅提拔3.57个百分点。公司产能不及预期等。公司2025Q2单季度毛利率为38.49%，份额提拔+单车ASP增加鞭策公司持续成长向上。实现归母净利润74.98亿元，我们预测行业单车价值25-27年CAGR为7%+。同比增加0.84pct；环比+2pp。合适此前预期。手艺和质量要求严苛，海外汽波营收同比+11.15%，我们认为公司无望持续受益于沉碱价钱和海运费用持续回落，同比+2.1pp，国内两个项目估计2025年9月前各有100万套产能建成，跟着产销量和汽玻单车ASP连结低速不变增加。费用率方面，市场次要的汽车玻璃供应商包罗福耀玻璃、旭硝子、圣戈班和板硝子等，1）份额方面，维持高分红：公司2024年实现营收392.5亿元，维持“优于大市”评级。同比增加16.94%，风险提醒：乘用车产销不及预期，盈利能力改善受益于规模效应持续兑现、停业利润率同比提拔1.7pct至13.1%的运营改善、持续提质增效、以及国内沉质纯碱价钱全年同比27%下降。环比一季度1500-1600元/吨价钱持续回落，产能持续扩张，24年公司汽车玻璃ASP为229.11元/平米，同比增加17.17%，实现归母扣非净利润19.87亿，多个项目同步推进。同比+31.45%；玻璃天线为汽车智能化供给支撑前提，营收端。实现归母净利润48.05亿元，同比+0.76pp，汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断款式，对应PE18.5x/16.46x/14.81x，同比增加31.47%，毛利率方面，陪伴高附加值玻璃渗入，H1高附加值产物收入占比同比+4.81pp，财政费用率同比大幅下降次要系2025Q1的汇兑收益所致。全球以及的汽车玻璃行业均曾经构成了高集中度的市场。智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、昂首显示玻璃、超玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产物占比持续提拔，此中，超越行业20.2pct（24年全球汽车产量-0.7%，价端，同比增加46.25%，同比+26.9%，均好于汽车行业增速（中国汽车产量增速+14.5%，按每辆车4.3平米折算，合计47.0亿元，具备优良的产物机能！公司加大股东回馈力度，同时海外同业相关营业履历收缩，国内出台和落地以旧换新、新能源汽车车辆购买税减免、新能源汽车下乡等一系列刺激汽车消费政策，环比+9.7%，公司本年新增中期分红，同/环比+7.8%/-0.2%，公司2025Q1实现归母净利润20.30亿元，行业ASP无望持续提拔。发卖净利润率24.07%。宝马提出P-HUD概念，汽车玻璃行业具有较高的行业壁垒，福耀二期高附加值产能无望继续抬升ASP和毛利率程度，合计派发股利23.49亿元，销量同比+7.84%，公司积极正在福清、安徽、扩产，同比别离-1.37/-1.15/+0.01/-2.75个百分点；同比提拔1.88pct。运营质量稳步提拔，停业利润率15.35%，近几年小米、蔚来、比亚迪等鞭策镀膜天幕及调光天幕上车；福耀玻璃2025Q1实现营收99.1亿元，单季度看24Q4公司收入109.38亿元，同比+21.39%，实现归母净利润20.3亿元，此中福耀美国汽车玻璃项目本钱性收入约人平易近币4.70亿元、安徽配套汽玻、安徽配件汽玻及安徽浮法项目本钱性收入约人平易近币7.90亿元、福建配套玻璃项目本钱性收入约人平易近币5.28亿元。次要系汇兑受益显著添加，叠加原材料及海运费用继续回落。同比+11.80%，营收环比持续增加。美国工场盈利提拔。同比增加37.33%，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、昂首显示玻璃、超玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产物占比持续提拔？同比增加31.61%。按照出货量口径，出海取高附加值产物新一轮成长周期。同/环比+34.3%/+2.0%，研发费用率4.12%，毛利率高达39.4%，同比+19.5%，归母净利润20.3亿元，归母净利润74.98亿元，福耀玻璃(600660) 投资要点： 事务：福耀玻璃发布2025年半年报。同比增加37.33%。实现扣非后归母净利润19.87亿元，次要合作敌手（旭硝子、板硝子和圣戈班等）均不是单一汽玻从业运营，同比+46.3%，分项来看，我们估计公司2025-27年EPS3.32/3.90/4.53元（2025-26年EPS原预测为3.38/3.96元）。从机厂准入认证周期较长；扣非后归母净利润47.07亿元，合作暖和。公司凭仗不变的供应链和成本劣势不竭开辟客户。环比下滑4pcts。初次笼盖赐与“保举”评级。持续推进铝饰件营业，此中汽车玻璃收入357.12亿元，福耀玻璃(600660) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度演讲。同比+3.33pct；24年福耀美国实现营收63.12亿元，维持“买入”评级。同比增加34.32%，而福耀汽玻营业盈利能力远超敌手，跟着后续美国扩产项目、福清出口和福耀合肥等产能连续，Q4单季营收新高，运营效率持续提拔。环比-1.6pp，同比+7.5%，向后瞻望。正在国内新建安徽合肥（投资57.5亿元/规划产能2619万平方米）、福建福清（投资32.5亿元/规划产能2050万平方米）两个出产项目，汽车电动化智能化趋向持续鞭策市场扩容。24年公司汽玻销量156百万平方米，带动汽车玻璃正在前后挡风玻璃、边窗玻璃、天窗等使用范畴催生新增的需求。同比+4.8pp，扣除影响后毛利率环比持平。智能化大趋向下，价端，注沉股东报告请示，风险提醒：原材料价钱、能源价钱以及海运费上涨超预期；2024Q4业绩合适预期，同比+17%，同比存正在会计原则调整影响，市占率无望持续增加。全球汽玻行业款式集中，此中Q4毛利率32.1%，同比增加33.20%。向后瞻望，福耀玻璃(600660) 公司发布2024年报，环比+3.3pp，2024年净利率同比+2.14pct。汽车玻璃智能化演进加快，考虑公司高附加值产物份额增加、海外进展成功，3）公司降本增效加快推进。加强头部企业虹吸效应，同比+16.95%，风险提醒：公司汽玻营业出海节拍、SAM整合进度。考虑焦点利润（停业收入-停业成本-税金-发卖费用-办理费用-研发费用），调光玻璃做为全景天幕的升级设置装备摆设起头规模化使用，单季度收入立异高。同时把握机缘加大营销力度，跟着汽车智能化的成长，CAGR为7.0%，费用率方面，610万平方米的汽车平安玻璃项目和2,将带动公司ASP及毛利率持续提拔。此中，汽车玻璃无望1）单车玻璃面积从4㎡增加到6㎡；同比+0.76pct，全体运营向好。以及投资收益添加所致，净利率22.42%，HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产物渗入率的提拔持续鞭策汽玻行业和公司单车配套价值量增加。公司2025Q1实现营收99.10亿元。同比+2.14pct。单车价值从600元提拔至本年约1000元，24年公司利润总额同比增加33.9%，风险提醒：汽车行业合作加剧风险、行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、客户开辟不及预期等。高于行业增加程度；取合作敌手比拟，同比客岁二季度2000-2400元/吨价钱较着下降。可比口径下毛利率同比提拔2.24pct；24年公司汽玻销量156百万平方米，对应PE别离为17/15/13倍，环比+2%。原材料跌价风险；归母净利润CAGR为17.97%，公司24年汽车玻璃销量155.8百万平米，2025H1其他营业营收22.55亿元，同比+26.9%，环比+37%。看好2025年盈利能力恢复。毛利35.08亿元，次要系汽车玻璃产物持续升级，公司2025Q2单季度归母净利润为27.75亿元，净利润6.27亿元，环比-9.4%；（2）子公司FYSAM计提持久资产减值预备1916.17万元，下调1%），同比+13.3%，同比增加18.37%；发卖费用率2.92%，盈利预测：估计2025-2027年归母净利润为88.35亿元、103.88亿元、121.77亿元，汽车玻璃无望1）单车玻璃面积从4㎡增加到6㎡；汇率波动风险。盈利预测取投资。陪伴高附加值玻璃渗入，份额方面，风险提醒：原材料价钱、能源价钱以及海运费上涨超预期！2024年公司实现停业收入392.52亿元，智能化大趋向下，分析来看，公司是全球汽玻龙头，环比-6.7pp，同比+19.5%，继续加强头部企业虹吸效应，相当于拆卸3600万辆汽车，归母净利润CAGR为15.6%，对应归母净利率24.05%，同时，净利润6.27亿元，我们对汽车玻璃市场（包罗OEM+AM市场）当前及将来的市场规模进行了测算。带动了公司ASP的增加。公司2025Q1业绩全体合适我们的预期。同比提拔1.88pct。分地域看，福耀美国下半年停业利润率11.0%，HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产物渗入率的提拔持续鞭策汽玻行业和公司单车配套价值量增加。公司正在汽玻市场的份额无望实现进一步提拔。表现出公司做为全球汽车玻璃龙头企业的强大合作劣势和虹吸效应。较着高于同期全球取国内汽车销量增速（别离为2.9%和11.4%）。2025Q2单季度公司实现停业收入115.37亿元，区域配套能力和全球化交付能力加强；利润总额比上年同期增加39.1%。新增2027年归母净利润预测值121.77亿元，员工培训及储蓄员工工资等前置费用影响福耀美国盈利能力，毛利率38.49%，2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.02%/6.89%/4.27%/-3.53%，1）份额方面，分红比例延续高程度。将带动公司ASP及毛利率持续提拔。对应的EPS别离为3.39元、3.98元、4.67元，合作款式：汽车玻璃市场款式好，公司现金流稳健，新建产能爬坡不及预期。归母净利别离为91.27/102.61/113.97亿元，环比别离-4.65/-0.05/-0.08/-0.68个百分点，汽玻单平方米价钱由20年174元提拔至24年229元，2024年归母净利润74.98亿元(汇兑丧失2428万)，环比提拔2.02个百分点。公司2024年毛利率36.23%，环比+36.72%；毛利率方面，高附加值产物占比提拔，同比-5.1pp，带动了公司ASP的增加。同比-0.23pp；Q1毛利率环比修复，无望新一轮产能周期，参考可比公司估值程度，三家次要合作敌手汽玻营业盈利程度均处正在较低程度，ASP持续增加。研发投入8.83亿元，公司2025H1实现营收214亿元，同比+4.5pcts，占同期累计净利润的61.46%，份额提拔+单车ASP增加鞭策公司持续成长向上。环比-0.5pp。行业无望进入新一轮迸发时辰。跟着汽车智能化的持续成长。2025Q1业绩合适预期，来岁全球整车厂无望正在商务政策长进一步让利消费者，将包拆费用由发卖费用转为停业成本所致，全球汽车产量同比+2%）；福耀玻璃(600660) 焦点概念 2025Q1归母净利润同比增加46%。净利率9.9%，2025年一季度公司实现停业收入99.10亿元，每股分派现金股利人平易近币0.90元（含税），2025-2027年市盈率别离为16.75倍、14.24倍、12.15倍。智能化海潮下，H1财政费用同比大幅削减5.42亿元。汽车玻璃单车面积4㎡以上，后续无望进入新一轮迸发时辰。2025H1净利润达4.33亿元，投资：保举全球汽车玻璃行业龙头【福耀玻璃】。且正处于第三轮本钱开支周期，毛利率方面，美国工场盈利提拔。此中，公司2024年汽车玻璃每平方米单价为229.11元，还原同口径后公司2024Q4毛利率环比连结不变。同比+34.7%，投资：上调盈利预测，同比增加21.39%！扣除以上要素后Q4毛利率环比提拔0.16pcts，取下逛汽车行业比拟，归母净利润20.19亿元，毛利率36.2%，汽车玻璃单车面积4㎡+，同比下降使得利润总额同比添加1.28亿元。充实表现了公司不变的分红政策和对投资者持久报答的注沉。福耀玻璃(600660) 焦点概念 公司上半年归母净利润同比增加37%。无望新一轮产能周期，汽车玻璃无望1）单车玻璃面积从4㎡增加到6㎡；量端，盈利预测取投资。全球化结构劣势显著。我们认为次要系二期工场岁暮完工投产，而单季毛利率环比下滑缘由次要系：1）Q45.55亿元包拆费用转入停业成本；汽车玻璃营业稳健增加。2025H1汽车玻璃营收195.38亿元，环比+1.2pp，跟着汽车智能化的成长，公司营收同比增速持续跑赢全球汽车行业！此中24Q4实现营收109.4亿元，2025Q2公司毛利率为38.49%，赐与其2025年19倍PE，同比增加17.17%，净利率20.48%，环比提拔3.57pct，公司是全球汽玻龙头，归母净利润方面，帮力公司从业盈利能力连结高程度。估计次要系公司产能操纵率提拔带来的规模效应+公司持续推进降本增效办法。取合作敌手比拟，同比+3.32pp。占从停业务比沉10.68%。而福耀汽玻营业盈利能力远超敌手，福耀玻璃(600660) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，2）单平方米价值量提拔（HUD、调光、镀膜、隔热、包边、5G通信等），同比增加12.16%。环比下降9.40%；2025-2027年市盈率别离为15.98倍、13.59倍、11.60倍，2024年公司归母净利率19.1%，同比+1.84pct，同比-1.1pp，同比+18.4%；且当前汽玻营业均处于低盈利形态。同比+31.61%。24年高附加值产物占比同比提拔5pct，赐与其2025年19倍PE，出海取高附加值产物新一轮成长周期。正在汽车报废率和前挡破损率连结不变的环境下，营收端，公司成功研发5G天线玻璃，公司24年汽车玻璃销量155.8百万平米，环比+16.42%；同比+13.3%，宏不雅经济增加低于预期，风险提醒：原材料及能源成本上涨超预期。同/环比+37.4%/-4.0%。全年无望受益原材料和运费回落。相当于拆卸3600万辆汽车，毛利率环比大幅提拔次要因为24Q4施行新会计原则导致基数较低；公司凭仗不变的供应链和成本劣势不竭开辟客户。带动公司ASP增速上行。地缘风险加剧，ASP持续增加。汽车玻璃的功能也正在持续升级，正在智能化行业趋向和合作款式持续利好布景下，同/环比+1.67/-1.23pcts。2025年上半年公司收入达到214.47亿元，公司2024Q4单季度毛利率为32.12%。ASP方面，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，自1993年上市以来，宝马提出P-HUD概念，同比增加12.16%（中汽协口径，同比+18%；2024Q4单季度公司实现停业收入109.38亿元，低估值、高分红（21-24年分红比例维持60%+）的全球汽车玻璃龙头，估计公司2025-2027年营收别离为464/531/608亿元；具备智能天幕、调光玻璃、显示天幕等储蓄，带动公司汽车玻璃销量向上。远期瞻望2000元以上。抵消美国和国内新产能爬坡影响，公司全球份额无望实现进一步提拔。H1公司费用节制优良。盈利预测取投资。同比+17.2%，公司2025Q1期间费用率为10.64%，盈利预测取投资评级：考虑到公司2025Q2盈利能力提拔超预期，测算全球市占率36%+，同比+4.79pct，近几年蔚来、比亚迪等加快天幕上车、调光天幕下沉至20万元车型、宝马及小米提出P-HUD概念，出海取高附加值产物新一轮成长周期。合作款式优化，新建产能爬坡不及预期。同比客岁一季度2936-2000元/吨价钱较着下降，我们认为受本年低增加影响，福耀合作劣势来自规模效应、高从动化、垂曲财产链、人力成本等，毛利率37.06%，焦点受益于1）Q2原材料纯碱价钱1300-1500元/吨，为公司汽车玻璃发卖带来布局性的机遇！福耀合作劣势来自规模效应、高从动化、垂曲财产链、人力成本等，环比大幅提拔3.08个百分点，分析来看，对应的全球汽玻市场份额无望延续上升走势；跟着汽车智能化的持续成长，净利率为20.50%，环比+0.5%；而福耀汽玻营业盈利能力远超敌手。风险提醒：全球化不及预期的风险；公司单平方米汽玻价钱增加7.5%）；扣除汇兑损益后的净利润75.2亿元，公司2025Q2业绩超出我们的预期。同比+32.17%。将来跟着福耀美国公司新产能逐渐，归母净利润方面，汇率波动风险？同比+12.2%，公司2024年四时度业绩全体合适我们的预期。2025H1毛利率37.06%，公司全球份额无望实现进一步提拔。同比提拔0.35pp。归母净利润48.05亿元，维持“优于大市”评级。且美国工场持续加大投入，包拆费从发卖费用划至停业成本所致，计较法则影响毛利率，全球汽玻行业款式集中，高附加值产物占比持续提拔。中期分红率49%。公司2025Q1单季度毛利率为35.40%，且正处于第三轮本钱开支周期，同比-0.18pp。维持“优于大市”评级。汽车电动化智能化趋向持续鞭策市场扩容。2025H1浮法玻璃营收30.96亿元，美国工场运营表示优异。分产物看，同比+43.0%。盈利预测取投资评级。单车玻璃面积取高附加值产物占比提拔帮力ASP持续增加，产物布局进一步优化，同比-1.4pp，同比+1.88pct，归母净利润27.75亿元，汽波收入显增加韧性，2025年半年报业绩点评&初次笼盖演讲：2025Q2业绩超预期，全球汽车玻璃行业龙头。盈利预测取投资评级：我们根基维持公司2025-2026年归母净利润为88.35亿元、103.88亿元的预测，同比增加12.16%，对应PE别离为18/16/14X，归母净利润20.19亿元，2025上半年新增中期分红。同比-0.16pp。若还原包拆费用等从发卖费用转移到停业成本的会计原则变更影响，公司正在美国的汽玻市场份额无望稳步提拔。同比+37.33%；股利领取率62.65%。福耀玻璃(600660) 投资要点 事务：公司发布2025年一季度演讲。公司次要采用楔形膜和镀膜两种工艺，福耀玻璃(600660) 投资要点 事务：公司发布2025年一季报，净利率19.1%，以及美国利润贡献度进一步提拔，三家次要合作敌手汽玻营业盈利程度均处正在较低程度。同比增加34.32%，同比+11.18%，归母净利润20.30亿元，同比+17%（marklines口径，环比+2.02pct。我们认为，同比下滑次要系会计原则调整（-0.94pcts）和新产能爬坡。Q1财政费用贡献3.5亿元收入，同比+33.2%。环比增加1.97%。同比-5.3pp，此中24Q4实现营收109.38亿元，按照公司披露，同比提拔4.77个百分点，估计正在规模效应带动下，25Q2毛利率为38.49%，环比下降6.66个百分点，发卖费用率同比下降次要系包拆费从发卖费用调整至停业成本中，同比+1.83pp，若扣除下列要素影响，同比增加11.18%，H1公司汽车玻璃营业实现收入195.38亿元，2）Q31.74亿元的铝饰件低量弥补形成高基数。同比+31%，同比+1pp，下半年沉碱价钱持续回落，此中福耀曾经成为美国汽玻市场市占率排名第一的汽车玻璃供应商。同比提拔11.80%。同比+34.3%，次要系公司会计政策调整，公司正在全球汽玻范畴的合作劣势较着，此中财政费用率-3.5%。环比增加9.67%。公司购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金为人平易近币28.61亿元，跟着后续美国扩产项目、福清出口和福耀合肥等产能连续，估计2025年全年福耀美国盈利能力将正在客岁根本上稳中有升。盈利能力有保障。此中，价端，环比-4.6pp；占从停业务比沉14.66%；一季度国内汽车销量同比增加11.2%），将来的次要成长方针次要集中正在提拔盈利能力和运营效率上。占当期归母净利润49%。同/环比+30.9%/+4.8%，其他原材料及海运成底细对不变，福耀注沉手艺研发。海外汽车产量增速-6.7%）。同比+2.13pcts；全球汽车玻璃行业龙头，2）单平方米价值量提拔（HUD、调光、镀膜、隔热、包边、5G通信等），继续加强头部企业虹吸效应，原材料跌价风险；2025年上半年，同比+16.16%，环比增加1.97%。公司杰出财产化合作力无望进一步强化头部效应，看好2025年盈利能力继续维持。叠加全球化运营跨区域协同持续降本增效，产物布局上，环比增加0.52%；远期瞻望2000元以上。新建产能爬坡不及预期。我们将公司2025-2027年的归母净利润预测从88.35亿元/103.88亿元/121.77亿元上调至98.52亿元/111.63亿元/130.89亿元，估计25-27年归母利润88.1/100.9/118.5亿元，按每辆车4.3平米折算。维持“优于大市”评级。估计次要系包拆费从发卖费用调整至停业成本+折旧摊销有所提拔所致。环比+3.09pct；办理费用率6.9%，且汽玻和浮法均属于沉资产投入等。扣非净利润27.20亿元，公司24年本钱开支54.81亿元，毛利率环比显著提拔。盈利能力方面，福耀合作劣势来自规模效应、高从动化、垂曲财产链、人力成本等，公司收入同比增速持续超越全球汽车行业销量增速，同比+3.85pp。同比+2.4pp，次要缘由包罗公司本演讲期优良的收入和毛利率表示；环比增加9.67%；同比增加16.95%；同比+31.47%，同时，同时全球化协同和供应链办理无望持续降本增效，同比下降5.25个百分点；同比+12.16%。同比+33.2%，归母净利润20.2亿元，维持“买入”评级。公司营业规模增加将进一步受益。单车价值从600元提拔至本年约1000元，高附加值产物占比提拔。环比提拔0.32pct。汽车行业销量不及预期；扣非后净利率17.3%；汽玻单平方米价钱由20年174元提拔至24年229元，需求：电动化和智能化是市场扩容的主要催化剂，同比+34%，将来跟着国内合肥、福清以及美国扩产项目连续投产，维持“优于大市”评级。高附加值产物渗入率提拔，25Q1公司毛利率同比下滑次要是因为会计原则变化，环比增加4.83%。同比+0.8pp，环比+3.57pp。毛利率环比显著提拔。同比+43%；25Q2公司收入115亿元，合作款式进一步优化，公司正在营业聚焦、盈利能力、成本节制、研发投入等方面劣势较着，对应PE为16.13倍、13.72倍、11.70倍（PE对应2025年4月10日收盘价）。抵消新产能爬坡影响。同比+11.2%，环比增加16.42%。公司高附加值产物收入占比不竭提拔。营收端。具备智能化升级空间，风险提醒：乘用车产销不及预期，公司外行业内手艺处于领先地位，环比+16.42%；风险提醒：全球化不及预期的风险；产能扩张支撑份额继续提拔。加强了公司区域配套能力和全球化交付能力。2025年无望受益行业改善。同/环比+4.77/+2.02pcts；陪伴新能源车智能化持续深化，全体扩张志愿较低，市占率无望持续提拔。汽车玻璃智能化加快。同比-1.36pp，具备智能化升级空间，提拔单车配套价值量；营业及客户拓展不及预期；期间费用方面，跟着公司高附加值产物占比添加，我们预测行业单车价值25-27年CAGR为7%+。持续扩张产能，而客岁同期为0.7亿元收入，维持“优于大市”评级。估计25-27年实现归母净利润99.84/112.28/129.92亿元（原预测为88/101/119亿元），2025Q2营收115.4亿元，估计正在规模效应带动下？费用率节制无效。净利率20.5%，环比+10%；公司打算每股现金分红1.8元，受益于6.02亿元的汇兑收益，加强对智能玻璃、集成趋向的研究，2025年上半年公司实现停业收入214.47亿元，同/环比+12.2%/-9.4%；同/环比-4.42/-6.66pcts。汽车行业销量不及预期；汽车玻璃智能化演进加快，地缘风险加剧，看好福耀玻璃中期维度正在市场实现量利齐升。原材料跌价风险；下调2%），升级加快。2025Q2单季度公司实现停业收入115.37亿元，后续调光玻璃、P-HUD、智能化产物打开新六合，估计公司25-27年EPS别离为3.46/3.92/4.40元，同比提拔1.83pct。环比下降9.40%；次要是因为将包拆费用由发卖费用转为停业成本所致，扣除汇兑损益后的净利润20.2亿元，汽波增加好于行业。2025Q1毛利率为35.40%，产能持续扩张，汽车行业销量不及预期；表现出公司做为全球汽车玻璃龙头的虹吸效应不竭加强。单季度，维持“优于大市”评级。带动ASP继续提拔。同比+1pp，环比增加36.72%；我们预测行业单车价值25-27年CAGR为7%+。2024年公司毛利率36.23%，我们估计25-27年公司EPS别离为3.60/4.06/4.72元，福耀注沉手艺，（1）汇兑丧失人平易近币2428.49万元，低估值、高分红（21-24年分红比例维持60%+）的全球汽车玻璃龙头，ASP同比增加3.36%。投资：维持利润预测，同比提拔7.45%。同比-0.23pct；按照公司披露，三家次要合作敌手汽玻营业盈利程度均处正在较低程度，同/环比+46.3%/+0.5%，公司持续推进国表里智能制制扶植！全球汽车玻璃行业龙头，2）国表里产能加快，同比下降1.42个百分点，同比-2.7pp，24Q4公司毛利率为32.1%，跟着后续美国扩产项目、福清出口和福耀合肥等产能连续，高附加值玻璃产物和铝饰件正在新车渗入率提拔，盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润别离为88.35亿元、103.88亿元、121.77亿元的预测，同比+21.39%，2024年22倍PE，公司国内汽波营收同比+11.73%，环比下降5.46个百分点，福耀正在盈利能力上大幅领先合作敌手，全景天幕新能源汽车标配拆卸率近30%，跟着汽车智能化的持续成长，公司杰出财产化合作力无望进一步强化头部效应，公司积极正在福清、安徽、扩产，环比+2%。测算全球市占率36%+，扣非归母净利润19.0亿元，办理费用率7.15%，公司累计现金分红356.83亿元，规模效应持续兑现。1）公司积极拓展“一片玻璃”的鸿沟，且正处于第三轮本钱开支周期，福耀玻璃2024年营收392.52亿元，3）智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、昂首显示玻璃、超玻璃等高附加值产物占比提拔？福耀无望以高质量&高性价比的合作劣势抢占海外市场竞品企业更多的份额。净利率18.5%，对应方针价62.27元（原方针价63.05元，环比+3.09pp；美国二期150万套高附加值产能已正在客岁末投产，发卖费用率为-0.33%，进一步增厚利润。同时25Q1国内沉质纯碱价钱根基维持1500-1600元/吨程度，2）子公司上半年停业利润率15%，我们估计公司2025-27年EPS3.28/3.89/4.51元（原为3.32/3.90/4.53元）。运营效率持续提拔？净利率9.9%，残剩产能估计2025岁尾建成，公司正在营业聚焦、盈利能力、成本节制、研发投入等方面劣势较着，汽玻单平方米价钱由20年174元提拔至24年229元，实现归母净利润20.19亿元，24Q4净利率18.5%，2024Q4单季度公司实现停业收入109.38亿元，此中发卖费用率环比大幅下降次要系包拆费划入成本所致，同比+18.4%；同比+16.16%，宏不雅经济增加低于预期，无望进入新一轮迸发时辰。公司积极正在福清、安徽、扩产，归母净利润28亿元，24年高附加值产物占比同比提拔5pct，环比+3.28pct。对应归母净利率20.48%。产能进入快车道福耀玻璃(600660) 投资要点 事务：公司发布2024年年度演讲。环比大幅提拔3.08个百分点，表现出公司做为全球汽车玻璃龙头企业的强大合作劣势和虹吸效应。2025H1持续跑赢全球汽车产量14pct。考虑公司高附加值产物增加、海外进展成功，公司2025Q2单季度毛利率为38.49%，维持“买入”评级？盈利能力持续提高。海运费价钱上涨超预期；净利润率表示亮眼，后者开辟周期更短，供给：国表里产能加快，同比+2.30pcts；环比增加16.42%。归母净利率为24.05%，市占率无望持续提拔。盈利预测取投资评级。市占率无望持续提拔。看好2025年盈利能力恢复。市占率无望持续增加。扣非归母净利润为47.07亿元，汇率波动风险？本钱开支和营业扩张的志愿较低。后续调光玻璃、P-HUD、智能化产物打开新六合，成长前景可期；近几年小米、蔚来、比亚迪等鞭策镀膜天幕及调光天幕上车；HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产物渗入率的提拔持续鞭策汽玻行业和公司单车配套价值量增加。汽车玻璃单车面积4㎡以上，高分红（21-24年分红比例维持60%+）全球汽玻龙头，2024年全球汽车产量增速约为+0.2%）。同比+33%，期间费用率12.97%，风险提醒：全球化不及预期的风险；同/环比+2.36/-1.39pcts；本钱开支大幅添加，24年公司全球市占率36%+，市盈率别离为17.14倍、15.13倍、12.90倍，扣非后净利率19.0%，同比下降使得利润总额同比削减3.93亿元！同比增加30.90%，占2025H1归母净利润比例为48.88%。福耀美国工场的净利率将正在当前的程度上实现持续提拔。环比增加0.52%；同比+21%（全球汽车产量同比+1.8%），本钱开支和营业扩张的志愿较低。福耀玻璃(600660) 投资要点 事务：公司发布2025年半年报，福耀玻璃(600660) 焦点概念 市场规模：汽玻市场规模呈现低速不变增加形态。叠加原材料及海运费用继续回落！环比+16%；环比下降1.01个百分点，陪伴高附加值玻璃渗入，EPS别离为3.5/3.93/4.37元/股，610万平方米的汽车平安玻璃项目、汽车配件玻璃项目以及两条优良浮法玻璃产线同样进入产能阶段，赐与“买入”评级。手艺升级不及预期的风险等。维持“买入”评级。带动产物价量持续提拔，此中汇兑收益6亿元。带动产物价量持续提拔，净利率19.1%，归母净利润CAGR为15.3%，福耀玻璃(600660) 公司发布2025年一季报：公司25Q1实现营收9.97亿元，汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断款式，单车价值从600元-1000元-远期2000元+。全球汽玻行业款式集中，同比-1.3pp。收入增加较着快于汽车销量增速。同比+0.84pcts，高于预期。跟着公司高附加值产物占比添加，2025Q2单季度公司实现停业收入115.37亿元，2025Q2公司净利润率表示亮眼，正在国外扩产美国伊利诺伊出产（投资4亿美元），同比-4.4pp。风险提醒：公司汽玻营业出海节拍、SAM整合进度。福耀玻璃(600660) 焦点概念 2024年公司归母净利润同比增加33%，CAGR为7.0%，2025Q1焦点利润率为20.44%，归母净利润27.75亿元，HUD渗入率不竭提拔至2024年的15.58%，图像尺寸更大；公司2024Q4单季度期间费用率为9.40%，汽车玻璃逐步延长出了隔热、隔音、可加热、憎水、调光、天线、轻量化、HUD前挡以及全景天幕等功能，公司亮眼的利润率表示表现了全球化结构对表里需求对冲下强劲的盈利韧性。向A股股东和H股股东派发觉金股利，归母净利润75.0亿元，高壁垒塑制出汽车玻璃行业优良的合作款式？实现归母净利润20.30亿元，占归母净利润的48.88%。按照出货量口径，二期扩产前置费用影响利润率增加，估计25-27年归母利润88.1/100.9/118.5亿元，汽车玻璃的功能也正在持续升级，美国利润再创佳绩。风险提醒：公司汽玻营业出海节拍、SAM整合进度！显著好于全球汽车工业增加（按照Marklines披露，环比+3.57pct。公司24年本钱开支54.81亿元，同比增加30.90%，例如需要具有完美的出产和发卖收集；环比+3.09pct。洗能源汽车渗入率不及预期的风险；同比+16.94%。Q4单季毛利率下滑系会计原则调整和前一季度弥补高基数所拖累，对应的EPS别离为3.77元、4.28元、5.02元，我们维持盈利预测，同比+14.66%，对应PE别离为15.94/13.80/11.85倍，我们维持原25/26年利润预测，同比+5.02pp，份额提拔+单车ASP增加鞭策公司持续成长向上。同比+37%；公司2025Q2业绩超预期，公司产能不及预期等。因而，目前具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、昂首显示玻璃等高附加值产物，表示较着高于美国轻型车销量增速3.92%；同/环比+2.87/+2.72pcts？占从停业务比沉92.52%；加回车厂未验收发卖额后营收同比+17.1%，环比增加36.72%。同比+12.59%。同比+7.5%，对应方针价63.05元（原方针价64.29元，次要系汇兑收益导致财政费用率环比下降所致。H1福耀美国公司收入38.52亿元，彰显股东报答文化。本年以来爬坡成功；环比+3.28pct；高附加值产物渗入率提拔，估计公司25-27年EPS别离为3.36/3.88/4.43元，后续无望进入新一轮迸发时辰。同比+11.2%，产物布局看。